उत्तोलन लागू करते समय जोखिम कैसे कम करें

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वित्तीय उत्तोलन का क्या अर्थ है?

परिभाषा: वित्तीय उत्तोलन, जिसे इक्विटी पर व्यापार भी कहा जाता है, पसंदीदा स्टॉक या ऋण जारी करने पर वापसी और उस पसंदीदा स्टॉक या ऋण को बनाए रखने की लागत के बीच वित्तीय व्यापार बंद है। दूसरे शब्दों में, क्या कंपनी अपने पसंदीदा स्टॉक या ऋण को बनाए रखने की लागत से अधिक अपने निवेश से कमा सकती है?

कंपनियां पसंदीदा स्टॉक जारी उत्तोलन लागू करते समय जोखिम कैसे कम करें कर सकती हैं और पसंदीदा स्टॉक के लिए भुगतान किए गए पैसे का निवेश कर सकती हैं। जब तक पसंदीदा लाभांश निवेशित पूंजी पर प्रतिफल से कम है, तब तक कंपनी को वित्तीय उत्तोलन कहा जाता है। आम शेयरधारकों को वित्तीय उत्तोलन का विरोध नहीं करना चाहिए क्योंकि संपत्ति बढ़ाने के दौरान उनका स्वामित्व हिस्सा वही रहता है।

उदाहरण

कंपनियां एक निश्चित उत्तोलन लागू करते समय जोखिम कैसे कम करें कीमत पर जनता को पसंदीदा स्टॉक बेच सकती हैं। मान लें कि लीवरेज, इंक. पसंदीदा स्टॉक के 1,000 शेयर 1 डॉलर में बेचता है। कंपनी इस 1,000 डॉलर को या तो शेयर बाजार में या व्यापार संचालन के लिए नई पूंजी में निवेश कर सकती है। मान लेते हैं कि 200,000 का 10 प्रतिशत की दर से पुनर्निवेश किया गया था। वर्ष के अंत में, कंपनी प्रत्येक पसंदीदा शेयरधारक को 5 प्रतिशत लाभांश जारी करती है।

लीवरेज, इंक. वित्तीय रूप से अपने पसंदीदा स्टॉक जारी करने का लाभ उठा रहा है क्योंकि स्टॉक (पसंदीदा स्टॉक लाभांश) को बनाए रखने की लागत पसंदीदा शेयरधारकों से प्राप्त पूंजी पर रिटर्न से कम है।

पसंदीदा शेयर जारी करना वित्तीय उत्तोलन का केवल एक रूप है। कंपनियां निवेश को वित्तपोषित करने के लिए बांड की तरह ऋण भी जारी कर सकती हैं। वही वित्तीय उत्तोलन सिद्धांत पसंदीदा स्टॉक की तरह ही ऋण पर लागू होता है। जब तक निवेश पर प्रतिफल जारी किए गए बांडों पर भुगतान किए गए ब्याज से अधिक है, तब तक कंपनी ने अपने वित्त का प्रभावी ढंग से लाभ उठाया होगा।

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खाता निर्दिष्टीकरण

व्यवसाय में लिवरेज दो प्रकार का हेाता है--

1. परिचालन उत्तोलक

यदि संस्‍था को स्‍थायी व्‍यय वहन सहन करने पड़ते है जिनका उत्‍पादन के स्‍तर पर कोई प्रभाव न हो तब हम कहेंगे कि संस्‍था में परिचालन उत्तोलक विद्यमान है। संस्‍था की लागतों को दो भागों में विभक्‍त करते है--

(अ) स्‍थायी परिवर्तनशील लागतें

(ब) अर्द्ध परिवर्तनशील लागते।

प्राय: स्‍थायी परिवर्तनशील लागतें ही महत्‍वपूर्ण होती है। वेसे परिचालन उत्तोलक ब्‍याज एंव कर घटाने से पूर्ण लाभ में हुए प्रतिशत परिवर्तन तथा विक्रय की प्रतिशत में हुए परिवर्तन के पारस्‍परिक संबंध को प्रदर्शित करता है।

2. वित्तीय उत्तोलक

सालोमन के अनुसार,''वित्तीय उत्तोलक संस्‍था की गतिविधियों में प्रयुक्‍त ऋण तथा सामान्‍य कोषों के मिश्रण को बताता है।''

बार्न हार्न के अनुसार,'' वित्तीय उत्तोलक में स्‍थायी लागत कोषों का प्रयोग साधारण अंशधारियों के प्रत्‍याय बढा़ने की आशा में किया जाता है।''

लीवरेज का महत्व

वित्तीय प्रबंधक के लिए लीवरेज अत्यन्त महत्वपूर्ण तथा उपयोगी तकनीकी है। इसका सावधानी से प्रयोग करके समता अंशधारियों की प्रति अंश आय, प्रति अंश लाभांश और उनके विनियोगों के बाजार मूल्य को बढ़ाया जा सकता है। लीवरेज एक दो धार वाली तलवार है, जो बिक्री और परिचालन लाभ मे परिवर्तन का बढ़ा-चढ़ा प्रभाव (वृद्धि या कमी के रूप मे) कर से आय (EBT) या प्रति अंश आय (EPS) पर डालते है। जब ऋण-पूंजी की लागत अर्जन दर से कम हो, तो ऋण पूंजी का प्रयोग करके कर से पूर्व आय व प्रति अंश आय मे अधिक वृद्धि करके अंशधारियों के लिए यह वरदान साबित होता है, परन्तु जब ऋण पूंजी की लागत अर्जन दर से अधिक हो जाए तो यह व्यवसाय के लिए अभिशाप भी साबित हो सकता है। लीवरेज एक कंपनी की पूंजी संरचना निर्धारित करने, समता अंशधारियों को अधिकतम आय देने तथा कंपनी की औसत पूंजी लागत मे कमी करने हेतु एक महत्वपूर्ण उपकरण है। लीवरेज के महत्व का विवेचन इस प्रकार है--

लीवरेज की सीमाएं

लीवरेज की सीमाएं इस प्रकार है--

1. इस तकनीक की गणना करते समय चल पूंजी की उस लागत को ध्यान मे रखा जाता है जो स्पष्ट होती है, अस्पष्ट लागतों की बिल्कुल भी ध्यान मे नही रखा जाता है। लीवरेज सिद्धांत के अनुसार, आवश्यक अतिरिक्त पूंजी को ऋण पूंजी से तब तक पूरा करना चाहिए जब तक संभावित प्रत्याय दर ऋण पूंजी की लागत से अधिक है, परन्तु इस प्रक्रिया से अंशधारियों के हितों की रक्षा नही पाती है। ऋण के सतत् प्रयोग से जोखिम की मात्रा बढ़ती है जिसका प्रभाव अंशों के मूल्यों पर कमी के रूप मे पड़ता है। अंशों के मूल्यों मे यह कमी ऋण पूंजी की अस्पष्ट लागत होती है और लीवरेज के प्रयोग में इसको भी ध्यान मे रखना चाहिए।

2. लीवरेज विश्लेषण मे यह मान्यता है कि ऋण पूंजी की लागत हमेशा एक समान रहती है, लेकिन व्यवहार मे ऐसा नही होता है। एक निश्चित सीमा के बाद अतिरिक्त ऋण प्राप्त करने मे कठिनाई होती है और प्रत्येक अगला ऋण ऊँची ब्याज दर पर मिलता है।

वैश्विक मैक्रो रणनीति: एक सिंहावलोकन

एक वैश्विक मैक्रो रणनीति एक हैनिवेश और ट्रेडिंग रणनीति जो उसके होल्डिंग्स (स्टॉक,इक्विटीज, वायदा बाजार, मुद्रा) बड़े पैमाने पर अन्य देशों के व्यापक आर्थिक और राजनीतिक दृष्टिकोण या व्यापक आर्थिक सिद्धांतों पर।

वैश्विक मैक्रो रणनीति को सफलतापूर्वक लागू करने के लिए फंड मैनेजर विभिन्न प्रकार के व्यापक आर्थिक और भू-राजनीतिक पहलुओं जैसे ब्याज दरों, मुद्रा विनिमय दरों, अंतरराष्ट्रीय वाणिज्य स्तर, राजनीतिक घटनाओं और अंतरराष्ट्रीय संबंधों का मूल्यांकन करते हैं।हेज फंड तथाम्यूचुअल फंड्स अक्सर वैश्विक मैक्रो रणनीतियों का उपयोग करें।

वैश्विक मैक्रो रणनीति के प्रकार

वैश्विक मैक्रो रणनीतियों को उस व्यापक आर्थिक तत्व के अनुसार वर्गीकृत किया जाता है जिस पर वे सबसे अधिक भरोसा करते हैं। तीन मुख्य प्रकार हैं:

मुद्रा रणनीतियाँ

मुद्रा रणनीतियों में, फंड अक्सर एक मुद्रा बनाम दूसरी मुद्रा की सापेक्ष ताकत के आधार पर अवसरों की तलाश करते हैं। यह विभिन्न देशों की मौद्रिक नीतियों और अल्पकालिक ब्याज दरों पर पूरा ध्यान देता है। मुद्रा और मुद्रा डेरिवेटिव ऐसी रणनीति में नियोजित सबसे आम साधन हैं। क्योंकि मुद्रा तकनीकों का उत्तोलन के साथ कारोबार किया जा सकता है, वे आकर्षक लाभ अर्जित कर सकते हैं। दूसरी ओर, उच्च उत्तोलन, सौदों को अत्यधिक जोखिम भरा बनाता है।

ब्याज दर रणनीतियाँ

इस प्रकार की वैश्विक मैक्रो रणनीति संप्रभु ऋण ब्याज दरों पर ध्यान केंद्रित करती है, जिससे दिशात्मक और सापेक्ष मूल्य दोनों ट्रेड होते हैं। एक देश की मौद्रिक नीति, साथ ही साथ उसकी आर्थिक और राजनीतिक स्थिति, इस तरह की योजना में सभी पर जोर दिया जाता है। ऐसी प्रतिभूतियों पर आधारित सरकारी ऋण और डेरिवेटिव दृष्टिकोण में उपयोग किए जाने वाले सबसे लोकप्रिय वित्तीय साधन हैं। वे अन्य विकसित और विकासशील देशों द्वारा जारी किए गए ऋण में भी निवेश कर सकते हैं।

ग्लोबल मैक्रो फंड्स का प्रकार

ग्लोबल मैक्रो फंड्स को रणनीतियों में अंतर के अलावा, रणनीतियों के निष्पादन के तरीके से वर्गीकृत किया जाता है। इसे तीन श्रेणियों में विभाजित किया जा सकता है:

कमोडिटी ट्रेडिंग एडवाइजर (सीटीए)

ग्लोबल मैक्रो फंड विभिन्न प्रकार के निवेश उत्पादों को नियोजित करते हैं, लेकिन शीर्ष-स्तरीय विचारों के आधार पर पोर्टफोलियो बनाने के बजाय, ये फंड पोर्टफोलियो बनाने और ट्रेडों को निष्पादित करने में सहायता के लिए मूल्य-आधारित और प्रवृत्ति-निम्नलिखित एल्गोरिदम का उपयोग करते हैं।

विवेकाधीन

फंड मैनेजरमौलिक विश्लेषण पोर्टफोलियो बनाने के लिए उपयोग किया जाता है। यह उत्तोलन लागू करते समय जोखिम कैसे कम करें वैश्विक मैक्रो फंड का सबसे अनुकूलनीय रूप है, जिससे फंड मैनेजर्स को व्यापक निवेश करने की अनुमति मिलती हैश्रेणी संपत्ति का। इस प्रकार का वैश्विक मैक्रो फंड सबसे अधिक अनुकूलनीय उत्तोलन लागू करते समय जोखिम कैसे कम करें है क्योंकि प्रबंधक कहीं से भी किसी भी संपत्ति पर लंबी या छोटी जा सकते हैं।